自媒体报道以来，汇丰分拆一事已近半年。
　　今年4月，多家媒体报道，汇丰最大股东平安集团支持一项提议，即要求汇丰将亚洲业务分拆。市场上支持该提议的理由包括：分拆将产生250亿至350亿美元的额外市场价值，释放80亿美元的资本需求；以及地缘问题等。
　　8月24日，平安集团举行中期业绩发布会，平安集团首席投资官邓斌表示，作为长期合作伙伴，平安希望汇丰未来能做得更好。他称，汇丰的未来取决于该行自身，但平安对于其任何改善业绩、提升效益的措施建议，都保持开放支持的态度。
　　更早之前的8月2日，汇丰集团首席执行官Noel Quinn在投资者会议中明确表态反对分拆，称其代价高昂，所需时间至少三到五年，存在重大执行风险。
　　作为汇丰控股的第一大股东，有接近平安集团的消息人士表示，汇丰强调并明显夸大了分拆亚洲业务的不利因素和挑战，却未提及分拆可能带来的利益和长期价值。
　　单从财务角度看，事情也并不会变得简单。在分拆汇丰的利弊权衡上，分析师们观点不一。巴克莱银行估测，分拆或致使汇丰总市值缩水3%-8%，同时带来数10亿美元的花销。据Toto Consultancy发布的报告，汇丰亚洲子公司的拆分可能会带来265亿美元的资金释放，相当于其当前市值的五分之一。
　　来自Old mate 的分拆呼唤
　　这并非汇丰首次面临分拆的要求。汇丰在1992年收购米特兰银行后将总部迁至伦敦，随后在伦敦和香港两地上市。2015年，汇丰内部曾就是否将总部从伦敦迁至香港展开过辩论。历时10个月的审查后，汇丰于2016年决定将总部留在伦敦，拒绝了将重心移回主要盈利中心香港的选择。
　　然而与七年前景况不同，亚洲区在汇丰的盈利占比逐年加重，香港又是其中最大的市场。汇丰2021年496亿美元的营收中，约有52%来自亚洲市场，亚洲同期占汇丰总税前利润的约65%。今年上半年，亚洲占汇丰利润的比例同比上升5%至69%。
　　平安集团是汇丰的最大股东，也是支持本次分拆的有力机构。汇丰2022年中期财报显示，平安持股比例为8%，仅次于贝莱德的8.3%。但另据报道，平安集团目前最新持有汇丰约9.3%的股份。
　　平安与汇丰曾关系亲密，股权关系也曾有过反转。2002年，汇丰收购了平安集团10%的股份，在帮助平安建立后台平台并改善风险管理之后，汇丰于2012年将所有股份出售。双方关系在2017年时被改变，平安集团财报披露显示，该集团持有汇丰5%的股份。随后，当汇丰股价在2020年跌至25年低点时，平安集团将持股比例提高至8%。
　　然而，尽管关系密切，二者的理念与文化差异愈发明显。
　　据知情人士透露，平安集团方面认为，一家在香港上市的独立亚洲企业将拥有更高的盈利能力、更低的资本金要求和更大的决策自主权。
　　鉴于汇丰总部位于伦敦，且主要受英国监管，但主要的利润来源在亚洲尤其是香港，该行很容易受到风险的影响。
　　此外，知情人士补充，平安对汇丰的表现逊于其他专注于亚洲的银行以及疫情期间暂停分红感至失望。
　　2020年4月1日，汇丰控股宣布受全球疫情影响，金融市场波动加大，汇丰控股应英国央行监管要求，暂停派发2019年第四次股息及2020年度前三次股息。
　　双方都自觉有道理
　　面对分拆提议，汇丰集团董事长Mark Tucker在8月初于香港举办的股东会议中拒绝了分拆要求，称对集团的战略和表现感到满意。“我们相信，我们的战略是正确的，并专注于执行它。”Mark Tucker 说，实施这一战略是产生更高回报和实现股东价值最大化的最快方式。Noel Quinn也表示，亚洲分拆计划不可行，并对公司构成重大风险。
　　汇丰同时列出了14条理由，从IT基础设施需要3至5年时间长度、需要获得世界各国政府的监管许可等作为回应。Mark Tucker表示，分拆将是一项极其复杂的行动，分拆也意味着该行的信用评级、税单和运营成本可能受到长期打击，并在执行任何分拆或合并时带来直接风险。
　　除此之外，汇丰称，最严重问题是，如果将亚洲总部迁至香港，其美元结算牌照可能会被吊销，并难以再获得新牌照。2000年以来，汇丰一直是香港唯一的美元结算机构，也是全球五大跨境交易清算机构之一。
　　Noel Quinn称，从客户到员工，国际连接是汇丰整个价值主张的核心，并有助于我们提高回报。“我们的判断是，其他结构性选择不会为股东带来更高的价值，相反，它们会对价值产生重大负面影响。”
　　但在市场人士眼里，上述理由或许不太具有说服力。一名国际金融专家表示，美元在境外并没有设立清算行。虽然汇丰是香港唯一的美元清算机构，但汇丰香港本身并无美元清算牌照，一直是通过汇丰美国去办理业务并支付代理费用，因此分拆亚洲业务并不会导致汇丰香港损失这项功能。
　　同时上述知情人士告诉记者，平安集团方面不太认同分拆将耗时太长、成本太高、损害其全球网络收益的说法，同时表示，该行近期几乎所有收入增长都依赖于阶段性的、短暂的、不可控的加息周期。汇丰业绩不佳尚未从根本上得到解决，迫切需要彻底改变。
　　与其他地区相比，汇丰在全球其他地区的盈利能力稍许逊色。分析师指出，汇丰的全球网络增加了成本，却没有带来足够的效益。
　　另据彭博报告，相比同业，汇丰亚太业务的估值倍数处在合理范畴的低位，亚太业务市值具有300亿美元的提升空间，同时预测汇丰亚太业务的年净利润可能达到110亿美元。
　　“汇丰只强调并明显夸大了分拆亚洲业务的弊端和挑战。”该人士说，但没有提到分拆可能创造的巨大利益和长期价值。
　　此外，消息人士表示，平安及部分中小股东希望提高汇丰银行的股东回报率，并在方法上很灵活--可能性包括拆分汇丰银行的亚洲业务或只拆分亚洲零售业务。分拆后的公司可以继续作为汇丰的一部分，通过内部协议利用其全球后台业务。
　　另据消息人士表示，分拆汇丰的呼吁已得到该行香港零售部门的支持，若拆分成功，香港或亚洲部门的管理层在决策方面或将拥有更多的空间。
　　中小股东还是要看分红
　　平安集团并非是本次指出分拆的唯一大股东，据了解，在汇丰前20大股东内，部分同样提出分拆诉求。
　　“汇丰对平安及我们的所有股东十分关切。”Noel Quinn说，汇丰业绩在过去10年里没有达到应有的水平。
　　目前，汇丰股价自2020年9月触及25年低点以来已反弹约85%。
　　利率上升，净息差提高，加之成本控制和低预期，汇丰上半年的业务表现超预期。汇丰二季度的税前利润为50亿美元，较上一季度下降1%；调整后的税前利润同比增长13%，达60亿美元，超过了49.6亿美元的分析师预期。
　　在业绩发布会中，汇丰承诺从2023年初开始恢复支付季度股息，并派发更多股息，同时将主要业绩指标有形股本回报率(有形股本回报率)的目标由此前设定的最低10%上调至明年的至少12%。
　　Noel Quinn表示，汇丰银行的目标是尽快将股息恢复至新冠疫情前的水平。
　　花旗研究称，汇丰控股第二季业绩在香港银行股中最强劲，提供的指引也远超市场预期，预计2023年有形股本回报率达12%，意味着派息率超过7%。
　　2020年，汇丰派发了一次股息，每股普通股派发现金0.15美元。2021年，汇丰恢复分红，但将全年分红由4次缩减为2次，全年累计派息0.25美元，缩水近50%。
　　Toto Consultancy在6月8日的报告中测算，汇丰亚洲子公司的拆分可能会带来265亿美元的资金释放，相当于其当前市值的五分之一。
　　报告显示，另外两种可能令股东受益的方案是，汇丰分拆亚洲业务，或仅将香港零售业务部分IPO。
　　Toto Consultancy董事总经理兼创始人Asheefa Sarangi表示，汇丰一个可能的明智做法是，深入讨论是否有必要进行更激进的重组，以确保汇丰不仅能生存下去，而且能在更长期内蓬勃发展。虽然分拆是昂贵和复杂的交易，但它们可以释放价值，加速被分拆的子公司和剩余公司的增长，从而为公司利益相关者带来长期利益。
　　巴克莱银行估测，分拆或致使汇丰总市值缩水3%至8%，同时带来数十亿美元的花销。摩根大通认为，重大变化将导致需要“成本高昂的重组、企业中心成本的解除、收入/市场份额的损失、监管审查的加强以及潜在的资本和融资不协同效应”。但瑞信分析师认为，拆分将带来汇丰市值的提升，其对汇丰市值带来类似于保诚拆分其亚洲和美国业务的积极影响。
　　目前，汇丰已向亚洲投入了数十亿美元，以推动增长。Noel Quinn称，盈利预期上调代表着该银行10年来的最佳回报，并验证了其国际战略。汇丰将专注于加快美国和欧洲业务的重组，并将依赖其全球网络来推动利润增长，而不是拆分。
　　“这些举措的结果是，该行的风险加权资产削减计划累计规模已达1140亿美元，并有望在今年年底前至少节省1200亿美元。”Noel Quinn补充，释放的资金将用于投资优势领域，主要集中在亚洲。
（文章来源：21世纪经济报道）