长江证券包承超表示，经过多年的政策布局和完善，才有了现在央国企上市公司盈利能力和质量的提升。“中特估”不仅仅是一种口号，更多的是央国企价值实现的结构。
　　以下为文字精华：
　　提问：央国企进行了哪些改革来促使盈利能力提升？
　　包承超：过去十年，国企做了非常多的改革工作，准确地说，2018年以后国企改革进入了深水区。
　　从2013年十八届三中全会提到深化体制改革开始，国企改革就提上了日程。过去十年，投资人经历过上一轮牛熊就会记得，2014年—2015年国企改革的相关内容。当时国家出台了很多政策，包括1+n、6+1等10多项改革，投资者热情很高，但是2016年—2017年之后，似乎这个话题就不被投资者重点关注了。
　　国企改革不是儿戏，本身企业改革就是一件很困难的事，更不用说国企改革，因为国企改革挂钩的是国家财政。国企改革可以分为两个大阶段。
　　第一个阶段，2013年到2018年基本上国企改革的主要目的是试点，包括顶层设计和政策规划，是自上而下的以政策方向为指引的试验阶段。
　　第二个阶段，从2019年开始，国企改革真正地进入到无论是政策或操作都更偏向落地性和实操性更强的阶段。
　　举个例子，在2018年5月16日，国务院和财政部颁布了《上市公司国有股权监督管理办法》。2019年11月11日，国务院国资委公布了《关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》。这些政策把国企改革在操作层面的约束慢慢放开了。
　　因此，2016—2017年以后投资人不再重点关注国企改革的原因是，国企改革本身影响深远，改革的过程也是很困难的事情，并不是一蹴而就的。国家花了五年的时间做了非常多的顶层设计，2019年才开始真正落地。
　　举个例子，对于企业来说，激励无论是对国企还是民企都是好事，管理层一定会更加积极地经营企业。自从2019年11月份股权激励管理办法出台以后，2020年—2021年央企上市公司的股权激励数量或金额每年都在持续提升。
　　简单来说，过去的十年中，前五年，国家都是在完善国企改革的顶层设计以及政策试点。后五年，国企改革进入到深水区，开始做自下而上的改变，包括企业层面也发生了一系列较好的变化。在过去的五年里，改革的结果已经初步显现，有一些企业是主动自我改变，还有一些企业是被倒逼的。
　　为什么这五年变化那么大？一方面来自经济承压之后，各地方政府的财政收支压力变大，捆绑在地方财政上的地方国企也不得不做转型来缓解这种压力。很多企业其实是愿意做改革的，包括经济大省中的国有企业也都在慢慢剥离三产业务，集中精力搞核心业务，这两个方面的改革也提高了上市公司的报表质量以及盈利能力。
　　所以，无论是从总体还是微观角度回顾这十年的变化，都很好地解释了为什么国企发生了很大变化。其实是经过了很多年的改革，包括政策布局和逐步完善，才有了现在央国企上市公司的盈利能力和质量的提升。
　　2022年是国企改革三年行动方案的收官之年，从央国企改革也看到了一些变化。
　　2022年5月，从国资委提出的《提高央企控股上市公司质量工作方案》中可以看到，国企改革更加注重国央企上市公司的公司治理以及信息披露水平，更加注重上市公司和公众的沟通，同时也更加注重提升投资者的回报水平。比如，通过现金分红和股份回购方案，引导上市公司提升投资者回报。
　　因此，我们认为说“中特估”不仅仅是一种口号，更多的是央国企的价值实现的结构。