编者按：券商三季报悉数出炉，尽管在绝对规模数据上，头部券商营收、净利等指标仍居前列。但在增速指标上，不少中部券商已然“崛起”，在自营、投行、资管等业务上居前，显现出其业务弹性。此间原因与监管政策转向、业务风格以及行业并购等因素相关。不过，可以预见的是，尽管未来马太效应仍会加强，但部分中型券商或可借助特色业务以及并购等机会，实现弯道超车。
　　受经纪、投行、自营三大业务“滑坡”影响，今年三季度，上市券商的经营业绩略有“退步”。
　　根据Wind统计数据，今年第三季度，43家上市券商合计实现营业收入1127.37亿元，同比下降9.7%；归母净利润280.51亿元，同比下降10.04%。
　　整体上，自营业务收入水平是影响上市券商第三季度业绩的主要因素。
　　21世纪经济报道记者在采访中了解到，第三季度实现业绩反弹的券商，主要受益于投资业务收入的增长。
　　而从前三季度的经营数据来看，上市券商年内的业绩表现较为平稳。今年1月—9月，上市券商合计实现营业收入3819.17亿元，同比微增1.87%；归母净利润1099.73亿元，同比增长6.46%。
　　上市券商内部的分化依旧突出，头部效应显著。今年前三季度，排名前十的上市券商合计实现营业收入近2331.39亿元，占比超过60%。
　　各分项业务中，头部券商也占据着一定优势；但中小券商的增长势头“不可小觑”。例如，在前三季度投行业收入同比增幅的排名中，前十家均为中小券商，且均实现了正增长。
　　前十券商营收占比达六成
　　21世纪经济报道记者对43家上市券商三季报数据（合并报表）进行了统计，相关数据显示，今年第三季度，中信证券的营业收入为143.07亿元，仍然排在行业第一名，也是唯一一家营收超百亿的券商；华泰证券、国泰君安证券分别以88.60亿元、86.96亿元排在第二、第三名。
　　第四至第十名依次是：中国银河、海通证券、中金公司、东方证券、中信建投、广发证券、国信证券。
　　去年同期，营业收入排名前十的券商依次是：中信证券、中国银河、中信建投、华泰证券、中金公司、国泰君安、海通证券、申万宏源、国信证券、广发证券。
　　此外，今年第三季度，浙商证券、招商证券、申万宏源的营收也达到40亿元以上；排在第14、第15名的东吴证券、中泰证券，第三季度营收分别为26.98亿元、26.52亿元。
　　需要提及的是，排名前十券商的营收合计为695.12亿元，在43家上市券商总营收中的占比达到61.66%。
　　而在归母净利润方面，头部券商在规模数据上仍旧靠前。
　　第三季度，排名前十的券商依次是中信证券（51.08亿元）、华泰证券（30.30亿元）、国泰君安（28.86亿元）、光大证券（19.66亿元）、招商证券（16.75亿元）、中国银河（16.64亿元）、中信建投（13.84亿元）、国信证券（12.84亿元）、广发证券（12.72亿元）、中金公司（10.47亿元）。
　　而从前三季度的净利润表现来看，排名前十券商的归母净利润在43亿元—165亿元区间。其中，中信证券、华泰证券、国泰君安分别以164.14亿元、95.86亿元、86.27亿元，排在行业前三名。
　　头部“失速”中部“崛起”
　　从业绩增速来看，第三季度有17家上市券商实现了营业收入同比增长。
　　但值得关注的是，增幅较大的券商以中型券商为主。其中，长城证券、西南证券、国元证券的营收分别同比增长了50.31%、32.24%和28.53%，在43家上市券商中排名前三。
　　不过，也有部分中型券商的营收较去年同期出现了大幅下滑。例如，今年第三季度，红塔证券营收同比减少了147.75%、山西证券的营收同比下滑了46.20%。
　　而在头部券商中，仅国泰君安、华泰证券的营收实现了同比增长，增幅分别为21.44%、18.89%；中国银河、国信证券、海通证券、中金公司的营收分别同比减少了11.01%、15.27%、17.98%、30.53%。
　　对于上市券商第三季度营收下滑的原因，东兴证券非银金融分析师刘嘉玮、高鑫指出，从权益市场情况看，除了市场因素对自营业绩的影响外，市场成交量低迷、固收市场波动、IPO大幅收紧以及杠杆资金规模回落均构成重要因素，且成交量、IPO下降等因素影响权重增大。
　　此外，“对于证券公司经营而言，由于业务风险在短期无法释放的情况下将面临减值压力，还会加剧市场与投资者情绪的持续负反馈，故市场低迷时间越长对证券行业影响越大。”这两位分析师谈道。
　　从前三季度的营收数据来看，营收增速较快的也仍以中小券商为主。
　　今年前三季度营业收入同比增幅居前的券商包括西南证券（57.71%）、天风证券（42.17%）、财通证券（39.78%）、西部证券（31.12%），同比涨幅均超过30%；前三季度营收同比降幅较大的券商则为华林证券（26.71%）、中信建投（19.03%）、山西证券（18.60%）和光大证券（13.09）。
　　但从净利润增速来看，居前的券商仍以中型券商为主。其中，中泰证券以1431.06%的净利润增速，排名第一；西南证券、太平洋、长城证券的净利润增速分别达到239.64%、189.48%和142.62%。
　　与此同时，多数上市券商的净利润同比有所下滑。其中，兴业证券由盈转亏，山西证券、华西证券、天风证券的下滑幅度也较大。
　　一位分析师指出，导致兴业证券盈利不佳的核心原因在于经营成本提升，比如，公司在差旅会议、客户营销与服务、IT投入和人力等方面恢复性投入，业务及管理费同比增加32.72%至48.26亿元，业务及管理费率（业务及管理费/调整后营收）同比增加10.07%至65.93%。
　　自营成关键“胜负手”
　　头部“失速”和“崛起”的背后，和券商前三季度的业绩结构息息相关。
　　拆解上市券商营收构成来看，今年前三季度，自营业务收入成为影响上市券商营收表现的关键一环。
　　东方财富Choice数据显示，前三季度，43家上市券商合计实现自营业务净收入1028.05亿元，同比增幅约70%。
　　从绝对规模数据来看，头部券商的自营业务数据仍旧排行前列。
　　其中，收入排名前十的公司分别为：中信证券（157.80亿元）、国泰君安（77.35亿元）、华泰证券（76.75亿元）、申万宏源（69.99亿元）、中金公司（69.76亿元）、中国银河（58.30亿元）、中信建投（50.63亿元）、招商证券（47.18亿元）、国信证券（45.97亿元）、海通证券（36.92亿元）。
　　但从业绩增速来看，不少中小券商的增速弹性较大。
　　除了华林证券自营业务收入由盈转亏、中金公司自营业务收入略降2%之外，其他多数上市券商自营业务实现了同比增长。
　　不过，具体看，财通证券、海通证券、国金证券自营业务收入均较去年同期增长了10倍有余；天风证券、东北证券、红塔证券自营业务收入的同比增幅分别为446.15%、321.17%、249.41%。
　　同时，东吴证券、国海证券、第一创业等14家券商自营业务收入的增幅也达到100%以上。
　　另外，前三季度，长江证券自营业务收入仍为负数，但亏损收窄至-2.66亿元；广发证券、中泰证券、兴业证券、国元证券等多家券商的自营业务收入由亏转盈。
　　经纪、投行、信用业务滑坡
　　和大增7成的自营收入相比，上市券商其他主营业务，如经纪业务、投行业务、信用业务的收入则呈现颓势。不过，在前述业务中，部分中小券商的业绩弹性仍优于头部券商。
　　根据Wind统计数据，前三季度，43家上市券商经纪业务净收入合计为768.76亿元，同比下降12.48%。
　　43家上市券商的经纪业务收入均呈现不同程度的下滑。其中，同比下滑幅度较大的券商包括中泰证券、华林证券、海通证券，同比分别减少了23.14%、21.28%、20.84%。
　　头部券商中，光大证券、申万宏源、国信证券的同比降幅均达到16%以上。
　　此外，受IPO节奏的影响，券商投行业务的下滑也比较明显。
　　前三季度，43家上市券商投行业务净收入合计为352.43亿元，同比下降18.34%。不过，部分中小券商的业绩弹性明显优于头部券商。
　　具体看，中银证券、东北证券、财通证券、中泰证券、西部证券等12家上市券商前三季度投行业务净收入实现同比增长，其他31家上市券商均呈现同比下滑。
　　其中，前三家券商的业绩增速分别为119.02%、96.35%和62.13%，在43家上市券商中排名前三；中泰证券、西部证券排名第四、第五。投行业务净收入增速排名第6至第10的券商分别为：信达证券、太平洋、浙商证券、长江证券、东吴证券。
　　相对而言，前三季度下滑幅度最大的分项业务为信用业务。
　　Wind统计数据显示，前三季度，43家上市券商的信用业务净收入合计为342.50亿元，同比下滑21.92%。
　　43家上市券商内部依旧存在分化。在16家前三季度信用业务净收入同比增长的上市券商中，红塔证券的增幅高达823.74%，中金公司的增幅为115.44%，增速紧随其后的是国联证券（56.06%）、信达证券（52.26%）和天风证券（46.04%）。
（文章来源：21世纪经济报道）